天施康IPO今上会 胡季强“外延扩张”正式起步

对于 ( )（600572.SH）实际控制人胡季强来说，今年在资本市场上的好消息总是接连不断。

今年9月，康恩贝刚刚完成定向增发，而成为江西天施康中药股份有限公司（下称“天施康”）的间接股东。短短2个月多后的今天，天施康的IPO就将接受证监会发审委的审核。如果获得“通行证”，胡季强在资本布局中又将结下硕果。不过，这可能只是胡季强“外延式”扩张的起步。

2005年完成对康恩贝MBO的胡季强，目前实际控制的天施康股权仅比天施康大股东江西省医药集团（下称“江药集团”）少3%。而持有天施康30%股份的浙江金华康恩贝生物制药有限公司（下称“金华康恩贝”）97%的股权已纳入康恩贝。

天施康股东解密

招股书申报稿显示，天施康是由江药集团作为主发起人，联合香港杜比奥、金华康恩贝、博康医药以及吴朝阳等11位自然人共同发起设立的股份有限公司。2002年12月31日注册登记，注册资本人民币1亿元。

博康医药2006年将其所持天施康2500万股（占总股本的25%）全部转让，其中1500万股和800万股份别转让给金华康恩贝和康恩贝集团。转让完成后，金华康恩贝持有天施康30%股权（3000万股），康恩贝集团持有天施康8%股权。

康恩贝最新资料显示，康恩贝集团是康恩贝第一大股东，持有47.41%的股份。而天施康招股书申报稿显示，博康医药是康恩贝集团的大股东（持股62.18%），博康医药的股东为胡季强及其夫人蔡勺英，分别持股90%和10%。胡季强在天施康任副董事长。

可见，康恩贝集团和金华康恩贝实际控制人都是胡季强，两者合计持有天施康的股份（38%）仅比江药集团（41%）少3%。

截至今年6月底，天施康总资产约3.45亿元，股东权益约2.29亿元，今年上半年主营业务收入约1.39亿元，净利润近3000万元，每股收益0.26元，全面摊薄的净资产收益率12.82%。

康恩贝受益

如果天施康顺利上市，则康恩贝将受益。随着定向增发结束，康恩贝持有金华康恩贝97%的股份，相当于间接持有天施康29.1%的股份。

今年9月，康恩贝向康恩贝集团定向发行4280万股，总股本扩大为1.8亿股，总募集资金30430.80万元。康恩贝集团以金华康恩贝90%的权益认购2569.6万股，另以货币资金12160.80万元认购其余股份。之后，康恩贝还以募集资金收购了自然人余斌、徐建洪分别持有的金华康恩贝5%和2%股权。

某券商报告认为，对于康恩贝来讲，相当于每股含0.16股天施康股权（97%×3000/18000=0.16股）。天施康2006年净利润3473万元，该报告预计2007年净利润4000万元，2008年净利润5000万元，按照发行后1.35亿股本计算，每股收益分别为0.25、0.30、0.37元，对应康恩贝每股收益将增加0.04元、0.048元、0.0592元。

“外延式”发展

康恩贝的对外收购之路或许还将继续下去。

一位券商分析师认为，对上市公司而言，市盈率的上升对其行为的影响是非常显见的。当股票价格水平要明显超出实体资产的价格水平时，上市公司就有动机收购价格较低的非上市资产注入到上市公司中去，这种实体资本与虚拟资本之间的套利，自然符合大小股东的利益，也可以减轻上市公司的日常经营压力，实现多方共赢。Wind统计，以昨日收盘价和去年年报业绩计算，康恩贝的市盈率为66.91倍。

该分析师在报告中称，对康恩贝进行实地调研且与董事长胡季强、董秘杨俊德交流后了解到，胡季强考虑成立一个专门的投资公司来推动向外的并购，仍然将积极地向外扩张，寻找的标的主要满足以下几个条件：已经有2～3个千万以上销售规模的产品，产品梯队合理；实际控制人萌生退意或者愿意让公司拿到一定量的股权；必须是增厚每股收益，不能损害上市公司流通股股东利益。

对于上述内容，昨日杨俊德表示不便评论。 (本文来源： 作者：石仁坪)

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