判断力的缺失让人吃惊－－法报评美国次贷危机

法国《世界报》8月23日文章，题：金融危机的教训

今天，没有人声称知道美国次级住房抵押贷款危机会造成的后果。然而，匆忙从度假地赶回巴黎的法国经济、财政与就业部长克里斯蒂娜·拉加德却表示，不担心法国“现实经济受到影响”。如果美国财长亨利·保尔森没有说金融风暴将影响美国经济增长，那么有些话本来可能会让人放心。

股市下跌导致巨额财富损失，这会影响消费吗？银行变得更谨慎、投资者变得更多疑，贷款条件也变得更严格，这些会抑制企业投资吗？现在还很难看清楚。没有任何迹象表明危机结束了。美联储8月17日出人意料地降低贴现率，让证券市场重新有了一些活力，但这能持续多久呢？

这次风暴的出现、蔓延和猛烈发作让大家感到震惊。这是第一点教训：遍及世界各地的金融机构、发行机构、资信评级机构、调控当局、国际机构有成千上万名专家负责鉴别种种金融风险，可没有一个人看到次级贷款的冲击来了。确实曾有过关于美国和欧洲房地产投机泡沫形成的警告，但没有人警告说小银行亏损而可能导致通货紧缩。这些小银行在美国专门从事发放高风险抵押贷款。

与前几次金融危机相比，这场次级抵押贷款危机的一个特点是，没有人出面通报。在1997年亚洲金融危机爆发前，许多经济学家都担心该地区银行系统的脆弱性和货币政策的危险性。在2000年网络科技股暴跌前，已有人警告证券市场的“非理性繁荣”。这一次却丝毫不同于以往。

美国抵押贷款危机在2006年底已初见端倪，因此判断力的缺失就更让人吃惊。人们将会在很长时间里反思，为什么美联储那时毫无作为，没有在火势蔓延前试图将其扑灭。关注全球金融稳定的各国央行不仅无力预防危机，而且无法温和地解除危机。

或许，它们和国际金融领域的其他角色一样，认为这是一个孤立事件，其影响只限于美国，不大可能继续蔓延。然而，次级贷款市场的崩溃成为了蝴蝶效应的始作俑者。近年来的主要金融危机都不属于这类危机，它们都没有二次发爆剂：2000年市场崩溃是对新技术过度迷恋的结果，而1997年至1998年危机主要发生在亚洲“四小虎”国家和地区，它们当时被认为是经济增长的榜样。

金融全球化表明，如果火势在最初没有得到遏制，那么随后要阻止它确实很困难。与美国房地产贷款密切相关的局部困难正在变成一场银行危机，然后是一场涉及全球的货币和金融危机。大家今天都被邻居家发生的事情牵涉到了，这是夏天的教训。尽管正如1929年金融危机告诉人们的那样，金融体系的新构架使得任何冲击都可能变成综合危机，难以控制。

次级贷款危机也显示出一些很常见的特点。人们从寻找替罪羊开始。1929年，卖空者受到指责；1987年，金融危机被归咎于自动买卖系统；今天，各资信评级机构遭受考问，这和亚洲金融危机发生后的情况是一样的。经济学家埃利·科昂强调说，“那些精明的人说，需要更加透明和更多调节。但这几乎都是在每次危机之后才说的”。此外，人们想到的靶子还有一些投机基金，不过，这次投机基金所起的不稳定作用似乎不如传统的银行。