ST中鼎：市盈率超万倍 脱胎换骨依赖注入资产

ST类公司股改时大股东纷纷承诺注入优质资产，所以可以预见在未来的一两年内，资产注入、资产置换等重组形式还会掀起一股浪潮，“乌鸡”变“凤凰”的故事还将继续上演。

8月16日，()以13.18元收盘，按照2006年每股盈利0.0011元计算，其市盈率已经高达1.19万倍。

在8月9日发布的A股市盈率排行榜中，ST中鼎(000887)高居榜首，超过第二名的()一倍多。英大证券刘国宏分析师在8月15日接受《华夏时报》采访时认为，ST中鼎的高市盈率主要是因为此前施行“减资补损”的重组方式造成的。

但是根据8月16日公布的中报显示，ST中鼎今年上半年每股盈利达到0.131元，如果下半年能够保持同样的盈利水平的话，其动态市盈率已经降到45倍了。所以8月16日晚上，湘财证券首席经济学家金岩石认为，对于这些ST类垃圾股票，市盈率很难衡量投资价值，主要看可能注入的资产能否给上市公司带来“脱胎换骨”的效果。

万倍市盈率

2005年7月22日ST中鼎创下了0.94元的新低，按照那一天1元的收盘价同这一年每股收益0.02元计算，ST中鼎的市盈率也才50倍。为什么短短的两年时间，市盈率上涨到1.19万倍呢？刘国宏在8月15日接受《华夏时报》采访时认为，ST中鼎的高市盈率主要是因为此前施行 “减资补损”的重组方式造成的。

2007年3月27日，ST中鼎发布了《减资弥补亏损方案实施公告》，以现有总股本96320万股为基数，全体股东每10股减6.7335股的方式减资弥补亏损。这一方案在3月30日正式实施后，股价也相应的从3月29日的3.83元上升到3月30日的11.14元，市盈率自然也提高了两倍多。

业内人士认为，采取这种方式属于无奈之举，资料显示，重组前ST中鼎累计的亏损巨大，公司2005年年报显示，其未分配的利润为-7.7亿元，其他方式大规模的资产注入或者定向增发很难化解债务危机，而且大股东是宁国市的国资委，当地没有优质资产注入，再加上担心民营企业进入后，会按照市场的方式重组，不可能承担太多的包袱，容易引发社会问题。但是这种以政府主导，短期内通过股本的变化来达到盈利的重组方式，当时引发了市场的震惊，也带来了诸多难以解决的遗留问题。

刘国宏分析，ST中鼎重组后管理层的构架没有发生大的变化，企业的经营容易回到老路上，而且注入的密封件资产，盈利能力不强，长期可持续发展能力很受市场的质疑。中报显示，今年上半年每股盈利达到0.131元，但这种水平跟今年以来上市公司整体盈利水平相比并不突出，重组的效果没有达到市场的预期。

正因为“减资补损”存在不少缺陷，后来其他企业的重组没有再采取这种颇为极端的方式。

另类投资价值

“对于很多ST类股票，我们看市盈率没什么意义，要看的主要是可能注入的资产，能否产生‘脱胎换骨’的效果。”8月16日晚上，湘财证券首席经济学家金岩石也对记者表示。

ST中鼎受困于独特的背景，重组并不是最成功的，但是这一轮牛市演绎了很多“乌鸡”变“凤凰”的美丽故事，给人们展示非绩优股另类的投资价值。

()(600385)一家面临退市危险的上市公司，今年7月9日公布了定向增发方案，大股东新恒基将旗下总计200多亿的房地产资产注入上市公司，一旦重组成功，ST金泰有望成为最大的房地产上市公司。在这种预期的驱使下，7月9日复牌后至今，已经连续28个涨停，股价从7月9日的4.16元跃升至8月16日的15.53元，而且涨停还在继续。

最明显的是()(600150)(现更名为中国船舶)，这家盈利情况也并不显著的上市公司，因为中国船舶的整体上市，一年之内股价上涨了20多倍，8月6日股价突破了200元，成为了沪深两市的第一高价股。

另外刘国宏表示，从成熟的资本市场来看，重组也是一个经久不衰的话题，所以对于资本市场来说，不仅要吸纳新的力量进入，也需要对存量进行整合，提高资本市场的资源配置效率。

随着中国经济保持长时间的高速增长，沉淀了大量的优秀企业。受限于资本市场的特殊制度，相当多的优质资产没有上市，不少军工企业和大量优秀的民营企业都不在上市公司之列。

而由于目前在A股市场IOP的门槛较高，它们很多只能选择借壳上市。“ST类的股票还有一定的壳资源，并非人们所说的没有任何投资价值。”刘国宏对记者表示。

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