做多联盟瓦解 基金减仓“挤泡”

“9月6日，我们已经向机构投资者和银河证券全国所有网点的客户发出风险提示，建议减仓。”银河证券策略分析师李锋告诉记者，9月10日，他再次发出提示：“蓝筹股估值压力较大，大盘可能面临调整风险。”

9月11日， ( )暴跌4.51%，“5·30”阴影再次浮现。

基金挤压蓝筹泡沫

“这次大跌说明，机构已经出现了明显的分歧。有机构在出货，但还没有出尽，而新买盘在观望。”李锋说。

种种迹象显示，本次大跌前后，基金开始分化，部分基金调仓做空市场的迹象非常明显。此前，由基金推动的大盘蓝筹行情主导了市场近三个月时间。进入9月份，基金做多联盟开始分化瓦解，而非像三个月以来的一致看多。

“我在一周之前就开始减仓，减持的主要对象是流动性较好的大盘蓝筹股和一些价值高估的股票。”深圳某基金公司的基金经理说，“自从‘5·30’暴跌以来，我们在金融、地产、煤炭和有色金属板块的持股，涨幅都超过100%。”

“确实，公司旗下的平衡型基金一直在慢慢减仓，以增加现金配置，但偏股型基金仓位一直很重。”上海一位明星基金经理说，“现在申购回来的很多钱在等着，我们会慢慢买，而不会现在去卖。”当记者询问“9·11”大跌该基金是否大幅减仓时，该基金经理说：“一股都没有卖。跌得这么猛，怎么减仓，主要是散户在跑。”

相对于公募基金的分化，部分私募基金对此次调整表示“欢迎”。“调整早就该来了。宏观调控只是一个借口，贵是调整的真正理由。”北京一位私募基金投资经理对本报记者说，“大盘蓝筹股高估得离谱，工行市值超过了花旗，中国许多行业的公司已经成为全球最贵的公司。”

此前，这位投资经理一直重仓 ( )（600030），但在市场突破5000点后开始边打边撤。“短期不看好这个市场的理由有好几个。一是经济数据过热，宏观调控将陆续出台，市场需要时间消化。二是市场估值太高，特别是蓝筹股，都已经可以听到膨胀的泡沫声了。”

该投资经理早前的资金配置是：50%的股票，30%的新股申购和20%的期货。此次调整前后，他已经大规模的减持掉手中的股票，而转移到黄金交易上。“一年多以前，一克黄金的钱可以买20股 ( )股票，但现在只能买1.2股中金黄金。我为什么不直接买黄金，而要买黄金股票呢？”

“市场至少需要两个月消化蓝筹泡沫，我们正在耐心等待时机。”这位投资经理说。

机构调整思路：钝刀子割肉

“本次调整为市场内在调节，结构性调整才刚刚开始，风险需要进一步释放。”这是李锋及其银河证券策略研究团队经过充分的研究后得出的基本判断。他认为，应继续回避那些被高估的大盘蓝筹股。“市场正在找底，5000点将接受考验。”

李锋认为，8月以来，管理层不断推出紧缩措施，市场环境发生变化，但随着指数走高，这种变化并没有在市场上得到反映，因而“9·11”只不过是一次集中的“宣泄”而已，未来市场还将不断反映紧缩政策带来的利空影响。

李锋认为，影响将在几个层面上得到反应。一是资金供求关系正在发生变化，建行和中石油将回归上市，存款准备金率上调和特别国债公开发行，多种措施不断累积，已经开始影响资金供需关系。二是实体经济由于政策收缩和次级债风波的影响，部分投资人改变了业绩增长的超预期。“企业利润还会增长，但会不会超预期，现在已经有不确定性了。”

但李锋认为，与“5·30”大跌相比，“9·11”的大跌更为健康和合理。“上次调控以行政调控为主，市场波动非常巨烈，给投资人留下深刻的印象；而本次下跌，主要是通过市场内在调整解决，将会缓和很多，风险释放也比较平稳。大起大落的现象将不会再现。”

“未来一两个月大盘将震荡调整，大幅下跌的可能性不大。因为前期大盘股涨得太多了，压力较大，未来二线蓝筹股将有所表现。”国泰君安证券策略分析师王成说。

而以基金为主的投资人逐渐认可“市场内在调整将会延续一到两个月”的判断。“大盘再次大幅上涨的理由并不充分，因为市场风险和政策风险都很大。现在需要休整，挖掘个股，等待第三季度企业经营数据，这样会更有利于未来上涨。”前述深圳基金经理说。

李锋建议，投资人在未来的“9·11”调整行情中，应该更加关注二线成长蓝筹股，如化工、造纸和交通运输等板块，同时整体上市和资产注入的股票将会表现强劲。

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