五大顶级机构论市：还有更高点 关注新蓝筹

次贷危机引发全球股市动荡有愈演愈烈之势，但很难看到次贷危机严重影响中国经济和金融市场的可能性。美国的牛市可以助推中国的牛市，但中国的牛市并不受制于美国的牛市。在持续上涨之后大盘受出现调整可谓正常，但Ａ股市场仍可望继续平稳发展。

中国经济内生性扩张动力仍然强劲，消费提速趋势非常明显。食品价格上升增加农民收入，进而促进中国的消费升级和城市化，实际上可望形成良性循环。由于潜在增速的提高，目前经济的过热程度应比想象中要小，下一阶段的调控将熨平经济波动。通货膨胀对企业利润总的来说是一个利好，对拥有市场定价权的企业来说更是一个巩固和扩张的机会。公司债发行“破冰”，将降低企业融资成本，使之更容易形成最优的资本结构，从而提升企业价值；公司债券市场的发展还将促进并购市场的活跃。

在投资收益、整体上市与资产注入、税改等因素的增厚效应下，未来几个季度上市公司盈利仍可望持续超预期增长。预计到10 月份，三季报公布可望推动市场站上更高点，2008年中国经济和企业盈利的增速可能不弱于2007年，基于对2008年盈利增速预期的大幅修正，年底至明年一季度期间可望再度酝酿业绩浪行情。

纯粹技术面的角度，各大指数的走势图上显示，在经过前期的下跌整理后，指数高位运行，屡创新高，相信后市大盘会在这个平台上作一些喘息休整。

A股市场前期的下跌，表面是受到全球市场波动的影响，其实质则是A股正常走势的反映。进入7月份以来，国内A股市场进入新一轮快速上涨，无疑在短期积累了回调的压力和风险，因此存在自身修正的合理要求。近期的合理高位运行区间在4600-5000点，甚至更高一点。因此当前指数的运行并不存在太大的风险，但需要通过震荡调整逐步消化4600点以上积累的风险。

在投资策略上，股市所处的风险位置越高，对于投资品种的选择标准也应该更高，从而达到控制风险的作用。因此，建议投资者要从估值优势和成长的双重标准来选择更具投资潜力的品种。

在当前点位判断后期走势变得非常困难，因为A 股市场似乎不确定的因素很多：外部因素包括有，近期因美国次级债引起的周边市场动荡，内部因素则包括通胀过高引发进一步紧缩预期以及第一批特别国债发行等进一步措施的出台。在纷扰的内外部环境变化中如何找到影响A 股市场最核心的因素，疏理7月份以来的策略思路，我们认为最终的决定因素仍然是业绩。

次级债因素带来的波动并不直接影响A 股上市公司的业绩，也不改变国内的资金面，A 股市场目前已进入“后股改”上市公司有动力释放业绩的时代，未来仍可受良好的基本面业绩支撑。目前A 股市场出现一定的回调，我们认为这是前期过快上涨后的回调整固，本次震荡中A 股市场的热点将发生一定的转移，市场热点有望从一线蓝筹延伸到二线绩优股上。

美联储调低贴现率，短期内能够起到稳定市场信心的作用，但危机是否由此停止，应持怀疑态度。A 股暂时还未受到直接波及，但至少两个间接影响值得我们警惕。（1）A-H 股估值差异进一步拉大，对A 股市场形成不小的心理压力。（2）美国经济可能由此开始走弱，全球步入周期性调整。

截至8 月17日，共有788 家公司公布半年报。净利润同比增长84%，扣除金融服务类公司，增长率为60%，高增长已成定局，也基本符合预期。本轮业绩的爆发式高速增长伴随着上下游价格走势的分化，体现在业绩构成上，2006年下半年开始，主营业务成本增幅首次低于主营业务收入增幅，拉动利润进一步上涨。如果下半年宏观调控的重心在CPI，那么，伴随着CPI 与上游价格走势差异的消失，成本对利润的拉动也将消失，业绩增速将明显出现回落。同时，如果美国经济出现问题，对中国的影响在下半年就会到体现。因此，下半年业绩增速回落可能性大。

目前，股指与绝大部分行业动态市盈率均创历史新高，市场已明显透支未来业绩增长。而随着业绩高增长的逐步回落，估值压力不断增长。因此，无论内因还是外因，市场均有调整需求。

周初境外股市止跌回升，对内地股市的负面影响消除，促成大幅回升。升息尽管造成当日低开，却一如既往对市场表现为利好效应。银行、房地产等权重股引领的升势，逐步向钢铁、有色等二线蓝筹股扩散，并波及ST板块。股指在越过5000点之后，周五收在5100点之上。不过，市场并未呈现极度疯狂的普涨行情，日成交金额仍在3000亿元以下，低于今年5月份的日成交水平，显示升势仍处于健康状态，盘面并无危险信号。

市场在前一周下跌之后迅速恢复升势，周K线形成光头长阳线，再创历史新高，创下3月份以来单周最大涨幅，周成交金额比前一周放大一成多，仍处于理性的市场氛围。前一周的调整，反而改变了大盘原本超买的技术形态，为本周的大涨创造了条件，目前技术指标显示仍有一定的上行空间。从日K线看，大盘有所远离5日均线，但均线系统呈现多头发散形态，维持中长期上升趋势。不过，摆动指标显示，股指也在逐步逼近严重超买区，在持续一段时间升势后将有调整的需要。预计下周市场在前半周会延续升势，但后半周将步入调整，调整幅度不会过大。整体呈现升势减缓的迹象。

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