怎样挖掘基金中的王者？

编者按

王者归来，也许是中国基金业最佳写照。8月23日，南方基金和博时基金资产管理规模双双突破2000亿元。2007年上半年基金市场实现了飞速的扩容，338只基金整体资产规模达到1.79万亿元，比2006年年底的0.86万亿元又翻了一番。而截至7月31日，基金总规模又轻松突破2万亿元，再创历史新高；基金总规模占到沪深两市流通总市值的1/3左右，已成为市场的绝对主力。投资者应该怎样选择基金，如何规避投资风险，怎样挖掘基金中的王者？本报记者为你揭开这个谜底。

在海水和火焰之间

一个基金经理的投资心路

第一次见到刘志奇是在易方达的晨会上，四十多人的会议室里，无论男女，都是一色的白衬衣黑西裤，令人很难一下把刘志奇的脸孔记住。

作为基金经理中的新秀，200%的年投资回报率是刘志奇最靓丽的招牌。从去年8月募资成立到今年短短1年的时间里，刘志奇协助管理的易方达策略成长二号的单位累计净值早已突破3元，而近期策略二号的基金规模也增长到近100亿元。

“我对传闻不是很关注。”刘志奇告诉记者，“公募基金投资基础并非什么特殊消息，而是对公司的研究，对宏观经济的把握。”

那刘志奇是如何进行研究，如何把握趋势的呢？

舌战投联会

“投联会是公司选择股票的关键环节。研究员推荐的股票只有通过了投联会，才能进入公司备选库。研究员在会上和基金经理讨论自己所研究公司的报告，讨论后，参会的基金经理会投票决定是否将该股票纳入备选库。”刘志奇告诉记者。

采访当天，记者跟随刘志奇参加了部分投联会，投联会上争论异常激烈。“这种情况在易方达的投联会上很常见，几乎每次有价值的选择都会发生争论，甚至拍桌子叫板。”

为了控制风险，大部分基金公司都会规定：旗下基金只能投资备选库里的股票。一般而言，备选库又分为核心备选库与一般备选库，二者的差别主要体现在投资上限上。易方达基金管理公司规定：只有投联会上2/3参会人员投票同意的股票才能进入核心库。

“2005年，我还是研究员，曾向公司推荐中国船舶（600150）。当时，我花了1个多月的时间分析整理出造船行业的分析报告，我认为，从趋势上看，未来国际造船业将逐渐向国内转移，国内造船业将迎来一波发展高潮。而中国船舶是整个产业链中最有价值的一环。”刘志奇回忆，但是由于趋势不明显，当时在投联会上遭到了众多质疑，“为了这只股票，我据理力争，最后经过反复讨论表决，中国船舶才进入易方达的一般库。后来又经过多次调研，中国船舶进入了易方达的核心库。这只股票我们拿了两年多。看着它从股改前的8块涨到现在的200块，心里觉得很欣慰。”谈起这一案例，刘志奇不无得意。

谈起当年的研究员生涯，刘志奇一脸兴奋。“做行业研究员时，经常一周6天在外。白天到上市公司调研，晚上窝在酒店写研究报告。”为了证明华侨城（000069）独特的旅游地产概念，他曾一个月跑了公司十几趟。“当你发掘出一个有价值的公司的时候，那种成就感无与伦比。看着华侨城的股价由股改前的9元多一直上涨到50多元，那种心情简直无法形容。”

在刘志奇的理解中，基金经理之所以叫专家理财，决不是因为基金经理可以收集到什么特殊的信息。一个基金或者一个基金公司能长期发展，最终依靠的是对宏观经济、对行业的理解、对上市公司的研究。

虽然如今已经成长为基金经理，但刘志奇说，基金经理其实也是研究员，也要经常深入企业调研，与企业反复沟通，分析企业财务状况，每天阅读大量研究报告。所不同的是，基金经理更需要智慧和视野。

因为在最考验基金经理的投资策略中，除了个股的选择，还有行业配置和策略持股。

“选择个股只是投资策略的一个层次。”刘志奇说，“独特是我选股的标准之一，独特就是价值。比如()（600439），它生产的假发在全球销售，拥有全球假发定价权；而且，随着人们生活水平的提高，时尚会成为一种生活方式，假发的需求会越来越高。”这只股票今年为易方达带来了390％的收益。

“个股选择之外，我们还得有相对稳定的行业配置。通过对市场结构性特征的分析，弥补个股预测的不足，避免频繁调仓可能带来的额外损失和业绩不稳定，做到市场急升时有较高的有效仓位，市场下跌时有相当部分抗跌股票。”

“作为一名优秀的基金经理，对市场的敏锐判断是不可缺少的特质。”基金经理的另一个关键词是策略持股。通过策略持股，不断发现股票价格与价值波动趋势对比中的投资机会。刘志奇举了个例子，去年第一次加息时，很多人预测加息将对股市产生很大影响。“但我们判断，在中国经济高速增长、人民币升值和流动性过剩的背景下，加息（对股市）的影响不会太大，于是大量建仓地产股。这为策略二号后来的业绩表现贡献了不少权重。”

煎熬时刻

在基金经理的投资历程中，还会有不少煎熬，比如，出现大量赎回时，就不得不卖掉一些看好的股票。在刘志奇的记忆中，今年最让人头疼的时刻就是仓位最高时遭遇大额赎回，仓位最低时却出现净申购。

今年2月前后可以说是基金经理们最难熬的一段时间。2月以前基金火热，经常出现大额申购，“每天都要千方百计用掉上亿资金，那种日子简直不是人过的。”

记者了解到，按正常程序，银行每晚8点左右会把当天的申购赎回数据发至基金管理公司，基金经理基本在晚上9点左右就会知道基金当天的资金变化情况，可以根据情况，制定第二天的投资计划。但那段时间，基金实在太热了，银行常常要到凌晨四五点才能将数据汇总到基金经理手头。

刘志奇还清晰地记得，今年一季度股市红火，但托高大市的基本都是题材股、消息股。虽然当时管理的基金没跑赢大盘，但他们并没有跟进这类股票。

“当基金排名长期落后，这种压力就全压在基金经理的身上。”在这种压力之下，当市场较长期地处于炒卖消息股的氛围中，顶不住压力的基金经理可能就会跟进。但一旦消息股大跌，受损的是投资者利益。

“做投资非常重要的有两点，一是要坚持自己的投资理念；二是要心态平和，不轻易被市场噪音所干扰。”刘志奇感触很深。

“中国经济在高速成长，只要企业价值在，即使一时下跌，以后还会涨回来；再者，中国证券市场会是一个中长期的结构性牛市，市场会经常波动，散户很难踩准股市节拍。所以，认准好的基金并长期持有是个不错的选择。”

作者：龙飞

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