[独家分析]5000点之上的六大牛市猜想

经历了十几年风风雨雨的中国股市，今天上午上证综指在没有悬念的情况下首次突破了5000点。

5000点在半年之前对于几乎所有股民还是如此高不可攀，如今已经从头而越。有人说这是中国股市的一次历史超越，将成为新的起点，有人则说，5000点即使不是句号也会是顿号，股市将像经过喷发的火山一样，休眠一段时间，其实股市只要存在，争论永远存在，对普通投资人来说，重要的是把握心态，顺势而为。

在5000点之上，该进还是该撤的问题再次摆在了股民面前。要看清5000点之后的中国股市，股指期货、QDII与个人直投、红筹回归、宏观调控、国外次级债风波都成为足以影响行情走向的关键因素。

股指期货不会对股市趋势发生逆转性改变

近日，一些期货公司在拉客时，放风说期指将在11月推出，姑且不论消息是否属实，近日的种种迹象表明股指期货确实渐行渐近。但是，股指期货作为一种风险对冲工具，并非如一些人所说是牛市的终结者。根据中信建投研究所的统计表明，大部分国家的股指在期指推出前几个月上涨，推出以后几个月略微下跌，大多数是这样，但没有那个市场因为股指期货推出发生趋势性的变化。广发期货投资研究部分析指出，在某些情况下，其之所以会加大股指的波动，是因为股指期货具有价格发现的功能，能改善现货市场对市场信息的反应模式，而这种波动有利于提高股市的有效性。股指期货与股灾也没有必然联系，造成股灾的主要原因是一些国家国内出现泡沫经济，经济存在严重隐患所致。

宏观调控是为经济长远发展护航

8月21号，央行年内第四次宣布加息。面对通货膨胀预期增加、贸易顺差不断加大、投资热情难以抑制、人民币升值大背景等等复杂局面，众多机构预测包括加息在内的货币政策调控，甚至相应的财政政策都将继续出台，以加大紧缩力度。中金首席经济学家哈继铭表示，“加息不可能抑制实体经济价格，对股市的影响更小了。加息之后，（存款）利率还是负的，中国经济增长速度那么快，应该有一个更高的利率水平。在实际利率水平过低的情况下，资产价格上涨是肯定的。”万国测评研究部主管周戎则表示，“牛市中，任何政策的出台都不会改变市场运行的趋势。”这点与上世纪名噪一时的美国投资大师江恩有关外部政策不会改变牛市或熊市自身运行轨迹的论点如出一辙。

QDII和居民直投不会影响牛市进程

近日，中国宣布允许境内个人通过天津滨海新区的金融机构直接投资香港证券市场，这是继境内合格机构投资者（QDII）放行之后，中国推进资本账户自由化的又一步骤。

长期来看，以前由于资本帐户受到严格管制，国内投资者投资渠道匮乏，导致A-H溢价长期存在。此次，香港市场大门向全国个人投资者打开，市场割裂状况一定程度上得到改善，A-H股溢价可能会逐步降低。

短期来看，由于投资者本地化投资的倾向、国内个人投资者对香港市场环境的熟悉过程、服务工作的开展进度等因素都决定了A-H溢价现象仍将持续一段时间。安信证券认为，由于投资者本土偏好的存在和资金成本的差异，资本账户开放将不会影响中国本土市场重估的基本趋势。

红筹股回归将提升A股上市公司品质

中石油股东大会日前通过了公司回归A股的决议，中移动、中海油、网通等“航母”级央企也在计划回归之旅。有消息表明，证监会已对红筹股回归的发行条件、发行程序、信息披露等予以基本明确。预测指出，大盘股密集回归，保守估计能吸收2000亿元以上的资金。

从长期看，在境外上市的内地优质资源公司纷纷海归，将增加内地股市的整体规模，有助于提升内地股市在亚洲地区甚至全球的金融地位。同时，增加股票发行规模，也有助于改善股票市场流动性过剩，以及泡沫的过度膨胀，促进股市的健康发展。这些大市值的优质公司回归A股，将使投资者能够充分分享中国经济高速发展的成果。

次债危机驱动A股牛市迈入下半场

最近几周以来，美国次级抵押贷款违约风险的上升引发了美国和其它主要经济体的信贷紧缩和流动性危机，并造成了国际股市的巨幅振荡，甚至上周A股也受影响出现大幅下跌。在国际范围内出现持续信贷收缩的条件下，部分“热钱”可能被迫退出中国市场，从而对资本市场构成资金面的压力。这方面的情况有多严重仍然很不清楚，但可以确定的是：中国资产重估的主要支持力量来自于贸易项下的顺差和国内银行的信贷创造，热钱退出的影响不会是方向性的。安信证券认为，在此背景下，由贸易顺差扩大推动的中国的资产重估过程的“上半场”将逐步结束，并转换到由银行主动创造信贷所驱动的资产重估的“下半场”、甚至是“加时赛”部分。

值得期待的三季报将降低A股估值

东吴基金认为，2007年上市公司净利润仍然有望维持高速增长态势，预计2007年全年净利润同比增长46%。与2006年动态估值水平比较，当前A股动态估值水平没有优势。但从已预告的上市公司三季度业绩看，基本面能够支撑A股市场持续走高，持续高增长的上市公司业绩，将显著降低A股市场的估值水平。

在上市公司业绩增长明确、市场资金面充裕、宏观面保持稳定的大背景下，宽幅振荡步入07年后期高位区域将成为后市走势的主基调。根据盈利高增长可以支持的估值上限35倍市盈率，下半年()的高点在4800-5200点的区域内是合理的，而伴随着中国经济的蓬勃发展，A股终将步入成熟的发达证券市场行列。

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