美联储态度大转变 降低再贴现利率或为降息前兆

【网络版专稿/《财经》杂志记者 张环宇】在持续数日暴跌之后，全球股市处于一片愁云惨雾中。就在北京时间周五晚上，美国股市开市之前，美联储召开非常规性会议，宣布了一项令市场信心大振的消息：将再贴现贷款利率从6.25%下调0.5个百分点至5.75%。

消息传来，正在等待中的金融时报指数、德国DAX指数和法国CAC指数等欧洲各大股指一改犹疑的试探之态，数分钟内普涨3%；英国十年期基准公债更是出现攀升，部分避险盘重新恢复投资活力。英国十年期基准公债也出现攀升，部分避险盘重新恢复投资活力。一个小时后，纽约开市，道琼斯指数在数分钟内上涨200多点。

此前，美联储一直试图通过隔夜或隔周抵押回购的方式向市场注入流动性，但市场对此种救市方式已经迟钝，并有更多的要求，希望美联储能够降息。美国股市动荡不安，并将这一压力传导至全世界的每一个角落，恐慌不断升级。但美联储此前一如既往地坚持原有观点和政策。

随着事态的一步步恶化，而原有的注入流动性方式作用有限，美联储可供选择的操作方式已然不多。既然美联储不愿违背其一贯坚持的政策原则轻易降息，那么惟一的选择或者就是下调再贴现利率了。

在上个世纪60年代，只有美国联邦储备系统成员才可享受再贴现窗口带来的利益，但是伴随着美联储扩大贴现窗口使用主体的范围，并降低准入门槛，再贴现利率的作用愈发扩大，为金融机构紧急融资提供一条畅通的途径，但其成本也更高：自2003年初开始，银行等金融机构需对贴现窗口借款支付比联邦基金利率高100个基点的利息。各个银行出现流动性问题时，多会权衡这一因素。

美联储此次降低再贴现利率，无疑给金融机构的流动性带来更多的可选择性。比起降低再贴现利率本身，美联储的声明也许更为市场所看重。美联储在其公告中称“金融市场的条件恶化了，紧缩的信贷条件和增加的不确定因素形成了对经济增长的潜在限制，衰退的风险有所增加”。这表明，美联储的态度发生重要转变。

按照美联储的一贯政策思路，在美国经济没有明显走软的时刻，政策松动的可能性并不是很大，因为美联储关心通胀远过于关心次级抵押信贷所带来的信贷风险。在此前数次的官方声明中，美联储丝毫不露降息之意，令市场深为失望。这次美联储的行动，不但为市场流动性提供了重要保障，更被市场看作是降息的前兆。

美国实体经济数据反映的情况仍然不明朗。按美国经济周期研究所(ECRI)周五公布的数据，衡量美国未来经济增长状况的指标在最近一周内发生下滑，该指标折合年率的增长率降至16周以来的低位。首次申请失业救济数据也表现不佳，8月12日，当周首次申请失业救济人数增加了6000人至322000人。这两个数据虽然走弱，却尚没有达到足够使美联储态度发生根本性改变的地步。而另外一个重要数据，商品零售额数据却从6月的下降0.9%变为7月的上升0.3%，而且好于市场上升0.2%的预期。在经济数据尚不明确支持降息的情况下，美联储此举的确让市场为之一振，并收立竿见影之效。

欧美国股市重拾升势。金融时报指数收市上涨超过3%；道琼斯()上涨233.30点（1.82%），报收于13079.08点；标准普尔500指数升34.67点（2.46%），报收于1445.94点；纳斯达克综合股价指数上扬53.96点（2.20%），报收于2505.03点。连日重挫之后，全球投资者或可渡过一个安心的周末。■

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