申银万国：外围市场难撼牛市内因

□本报记者 徐建华 上海报道

由美国次级债危机引发的全球股市动荡有愈演愈烈之势。继8月1日受到波及后，昨天沪深市场再度因港股大跌而受到拖累，出现了较为明显的调整。投资者难免担心，一方面是高高在上的估值水平，另一方面是不断大幅下挫的外围市场，沪深市场的强势格局会否就此戛然而止呢？

这首先要看美国的次级债风波究竟会演变到何种程度，甚至会不会演变成一场波及全球的金融危机。对此，申万研究所市场研究部总监桂浩明认为，从目前的情况来看，美国次级债风波的影响有被夸大之嫌，其实质性影响并没有目前所表现出来的那么大。全球股市之所以大幅动荡很大程度上是国际资本借此机会进行重新布局，目前来看，演变成全球性金融危机的可能性很小。港澳咨询陈晓栋也认为，次级债风波究竟会对内地股市造成多大冲击，很大程度上要看其会否进一步恶化，目前来看演变成全球金融危机的可能性并不大。从这个角度看，次级债风波对于A股的影响也会相对有限。

其次，美国次级债风波对于内地金融机构的影响不会太大。桂浩明认为，国内金融机构所持有的美国次级债数量较少，因此即便次级债危机进一步恶化，对我国金融机构的冲击也不会太大。

再次，虽然近年来内地股市日益开放，随着QFII和QDII的相继推出，资金境内外的流动也相对频繁起来，但总体上看，外资在内地市场所占比重仍然很小，即便有资金流出也不会对A股带来很大冲击。目前已经放开的QFII额度也仅有100亿美元，而当前两市流通市值已经高达7万亿左右，因此即便QFII资金因次级债影响而部分退出A股市场，所造成的影响也可以说是微不足道。

陈晓栋认为，昨天两市的调整有外围因素的影响，尤其是H股的大幅下挫，直接在比价效应上对相关A股会有一个向下牵引的效应，但同时也应该看到，沪深两市经过近期的大幅上涨后，技术上也有了一定的调整要求，外围市场的大跌只不过是一个触发因素。桂浩明也认为昨天两市的调整有外围因素的影响，但本身也有调整要求，尤其近期涨幅较大的蓝筹板块短期进一步上涨的动力不足，需要一个整理进行蓄势。

对于沪深两市的中长期趋势，桂浩明依然比较乐观。在他看来，在外围因素的诱发下，沪深两市大盘短期内可能会进行高位整理，但短期整理过后，市场仍然具有机会，市场整体向好的格局依然会延续。陈晓栋也认为，两市大盘短期内可能会在外围市场的影响下进行适当的调整，但这种调整不会改变市场运行趋势，市场有望不久即重回强势格局。

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