券商加紧“备战”公司债

随着《公司债发行试点办法》正式公布，公司债即将登上历史舞台。券商将可能作为公司债的保荐人、受托管理人、承销商等全面参与到公司债的运行中，这也为众多券商提供了新的业务空间。各家券商也早已开始积极接触上市公司，着手公司债市场的开拓。

按照“先试点、后分步推进”的工作思路及有关通知的要求，公司债发行试点将从上市公司入手。这使得券商首先将目标锁定在上市公司身上。

“我们现在首先考虑的是集团内部的公司，除此之外也在积极接触集团外部的上市公司。”上海一家隶属民营上市公司的券商的固定收益部人士说，“但估计第一批发行的都是像()等之类的大公司，规模小的公司估计很难会被首先考虑。”

证监会此前表示，公司债初期试点公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。市场普遍认为，首批公司债试点可能放行国有大型上市公司，对净资产规模、盈利能力和债券发行规模都会有较高的要求。

据报道，作为我国最大的水电上市公司，()很可能成为公司债第一单。半年报显示，目前长江电力总资产规模为614亿元。

“虽然相关规则已经发布，但对于公司债具体的上市、交易及市场可以接受的发行成本，现在都还不是很清楚。我们也在期待公司债的第一单能尽快启动，这样可以树立一个参照的范例。”上述人士说。

这位人士还表示，正在与多家公司进行接触，民营企业、中小型企业等对公司债显示出了较高的关注度。相对于国有大企业来说，这些企业从银行获得贷款的难度相对较大，公司债将为它们开辟另一条可能的融资渠道。

不过，市场环境对公司债发行而言并不十分有利。

目前10年期的企业债利率已涨到5.2%左右，15年期的则已达5.5%~5.6%，再加上1%的手续费和担保费，公司债融资成本较目前的贷款利率而言优势并不非常显著。

“短期来说，公司债还难以实现大规模的发行。”第一创业证券的刘建岩说，“但从长远来说，公司债的发展空间是十分巨大的，尤其是对于中小型企业来说。”

除积极开拓公司债发行市场外，公司债上市后在二级市场的交易、流动性等问题，也成为券商关注的重点。

国泰君安证券固定收益部的一位人士表示，目前他们正就公司债上市后的交易、做市等后端问题与交易所作积极沟通，这些问题包括是否对公司债做市、是否将公司债并入()统一平台及可能的投资者等问题。

7月25日，上海证券交易所固定收益证券综合电子平台正式上线交易，这一平台引入了做市商制度，并提供竞价、报价和询价等多种交易方式。目前，包括国泰君安证券、中国国际金融有限公司、()和申银万国证券等在内的13家机构承担做市。

上述国泰君安人士指出，公司债可能会首先在交易所上市交易，其流动性的问题会更加突出。

目前，可参与交易所市场的机构包括券商、保险公司和基金公司等。保险公司的投资要求较为严格，按规定不能投资于没有担保的企业债，而券商、基金公司需求则相对有限。在缺少银行参与的情况下，公司债上市后的流动性可能会严重不足。

“公司债要进入银行间市场还面临着两个市场怎么转托管、怎么连通的问题。”上述国泰君安人士表示，目前这些具体的细节都还不甚清晰。

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