广百上市:领衔百货股IPO热潮

如此火爆的局面，广百股份有限公司（下称“广百股份”）自己实在没料到。

作为广州地区最大的百货连锁零售企业，广百股份计划上市发行新股数量不超过4000万，募集资金约3.35亿元。按照惯例，这不过是一个小市值百货股。然而11月8日广百股份IPO网上申购当天，上万亿资金像潮水一样涌来。一位股民在网上抱怨，他冻结了30万元银行存款，但最后颗粒无收。据深交所透露，广百股份网上申购当天，被冻结的资金高达10319.33亿元，逼近不久前新发A股冻结资金高达33700亿元的中石油的1/3。

今天，广百股份挂牌深交所()。其上市的步伐与内地百货业目前的上市热潮不期相遇。从今年5月佳华百货(0502.HK)在港交所上市以来，计划今年年底到明年上半年完成上市融资的百货类企业不下5家，包括巴黎春天、天虹商场、茂业百货、ITAT等。加上国内、国外商业地产企业的进入扩张，有业内人士预计，未来5年，中国内地的百货业竞争将如过去三年的连锁超市同等激烈，企业并购将频繁进行，未来三年将有超过300亿元的增量资本流入百货业。

地标百货

仔细研究广百股份的招股说明书不难发现，资本的追逐反应并非单纯依靠大势行情。

2004~2006年，广百股份毛利率分别达到了17.54%、17.57%和17.41%，这一水平与在A股市场处于领先地位的 ( )百货基本相当，比走高端路线的 ( )略低2个百分点。2004~2006年，广百股份的净利润更是跨台阶式地增长，分别达到4110.56万元、5896.33万元和7322.66万元。今年前6个月，广百股份销售收入为12.25亿元，净利润达到7327.23万元，超过去年全年水平。截至2007年6月30日，广百股份累计未分配收益超1亿元。

中投证券的资深分析师认为，广州居民人均可支配收入和人均消费支出居于全国主要城市前列，而当地消费者对本土百货品牌的认知度高于外来者。广百股份主要门店均扎根广州市或其他城市的黄金地段，地理位置突出。公司除自有物业外的租赁物业也都通过订立10年以上的长期租约取得优惠租金并加以锁定，以较低的成本形成了较高的区域规模优势。它不仅成为广东地标性百货，还给后来者造成了很大的进入门槛。

另外，2003年之前，广百股份除北京路总店外，其他门店的经营面积及规模相对较小，对公司收入及利润的贡献并不明显。“2006年，为筹备广百上市，我们进行了‘三大战役’。一是解决了当初作为资产投入的广百广场新翼大厦1万多平方米产权证难题，另外是拓展了两家较大门店。”广百集团董事长、党委书记兼总经理、广百股份董事长荀振英透露。

广百股份2006年分别开出广州天河中怡百货和广百新一城购物中心，新增的10余万平方米的经营面积，等同于广百股份过去15年经营面积发展的总和。天河中怡百货地处华南第一商圈，今年上半年已实现2.7亿元的销售额，每平方米销售额为5570元，这一成绩在百货业中是很了不起的成绩。而新一城店是广州海珠区首个集购物、娱乐、餐饮于一体的购物中心，2007年1~6月的净利润实现约900万元。

分析人士认为，未来两年，这2家店将成为广百利润的主要增长点，同时还将改善公司销售过分依赖北京路总店的局面，从而分散和降低风险。

增加购置物业

为了改变过分依赖广州市北京路旗舰店的问题，广百股份采取了相对激进的扩张计划。广百股份目前拥有的10家百货门店中，经营面积合计20万平方米，但其中自有物业40065平方米，仅占19.62%。就区域性百货类上市公司而言，自有物业经营面积的比重偏小，很容易受经济周期影响。“非典”时期，广百股份曾要求业主降租金，但很难协调。

“之前，广百股份购置物业这条路走得少，今后我们将加大力度。”荀振英在接受记者采访时表示，2006年开始，广百股份在原来发展的基础上调整战略，由开发区域几千到一万多平方米的小店为主，转变为以城市核心、次核心商圈或二级城市核心商圈为目标区域，以开大型百货公司、购物中心为主。对于拓展方式，荀振英透露，广百股份将采用租购物业、并购或者自建三种方式，而广百股份未来将不再发展加盟店。

广百股份向外扩张的需求很强烈。按照荀振英的说法，初步规划是未来2~3年再开3~5家新店，销售规模翻一番。“其实，这个目标是我们作的保守估计，最低底线，也是最低预期。”

按照广百招股说明书披露的内容，广百股份未来网点布局定位是“立足广州，拓展华南，面向全国”，但对于跨区域发展，荀振英保持审慎态度：“我们曾去各地考察并与百联集团进行过交流，他们之前在全国发展，百货发展受区域影响很大，最终仍然调整为以区域为主。因此广百股份今后还将以区域发展为主。”

未来2~3年内，广百股份计划新开3~5家门店，销售规模翻一番。荀振英透露，广东省的一线城市中，广百股份将对广州、深圳高度关注，之后是西南。除了继续扩大完善广州市的连锁网络外，广百股份还将会向广东二线城市比如佛山、惠州、韶关发展。而它的目标，是成为华南区域最强的百货企业。

东方证券的分析师认为，按照广百股份品牌企业的定位以及未来的业绩成长性，该公司上市后2008年的合理动态市盈率为32倍，而根据其股本和前期小盘股开盘走势，预计开盘价可能达40元。(本文来源： 作者：田爱丽)

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